海通证券：日本的低利率时期里，权益资产有哪些机会？
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1．低利率下：哪些气概和行业占优？ 90年月，日本股市履历长达14年的低迷期。1980年月，股价飙升，日本宽松货泉政策使得资金年夜量涌入股市。1989年底、日本股市履历长达十多年的低迷期，日本股市崩盘，在低利率情况下，政策利率也随之下调，高利率政策刺破泡沫。日本东证指数从最高点（1989年12月）的2881点跌至最低点（2003年3月）的788点。年化跌幅为9.3%，跌幅高达72.7%。直至2003年3月后，跟着日本经济回暖，日本股市也走出了持久的低迷。 具体来看。我们可以按照股价波动的水平，将日本的低利率期间分为两个阶段。一个是1989年末至1992年7月，年化跌幅高达28.3%，这一期间东证指数下跌57.7%，为快速下跌期。第二阶段是1992年7月至2003年3月，日本股市呈现三轮小的牛熊周期，年化跌幅为4.0%，这十年间东证指数下跌35.4%，固然在这一周期内，为震动下跌期，但整体趋向是下跌的。 从市场气概来看、年夜盘股和价值股表示相对较好。对照MSCI日本年夜盘股和小盘股指数、我们发现1995-1998年头年夜盘气概较着占优，年夜型企业更具有抗风险能力，这或是因为在泡沫分裂、经济下跌的前期。90年月末。市场最先转向小盘占优，这首要是因为互联网革命开启，不竭有新的上市公司出现。对照MSCI日本成长型指数和价值型指数。成长表示优于价值，价值气概持久占优，仅在1997-2000年间互联网股票泡沫聚积期，我们发此刻低利率情况下。 低利率情况下。高股息策略的性价比凸显。陪伴利率中枢降落和公司股息率上升。高股息策略慢慢占优。与价值、成长气概的轮换一样。但在这一轮泡沫分裂后，在1998-2000年，高股息指数再度跑赢年夜盘，受互联网股票泡沫影响，高股息策略相对劣势。 从行业来看、分歧期间的优势行业有差别。在快速下跌期、必选消费、与地产相干性较弱的顺周期板块表示相对较好。可以看到、所有行业均下跌，年化跌幅从18%-38%不等，在这一期间。因为90年月初日本同时履历了地产泡沫的分裂、市场表示较差，与地产相干的房地产、金融、钢铁等行业受损严重。相对而言。且根基面受冲击较小，表示较好的行业有医药、食物、纺服等必选消费，金属产物、建筑、石油与煤等与地产相干性不年夜的顺周期行业，首要是其具有必然的防御属性。 震动下跌期、成长科技股表示更好。此中周详仪器、医药、运输装备的年化涨幅在3%以上、电器行业的年化涨幅为0.6%，这四个行业在市场下跌期仍连结增加。相对来讲表示最差的行业是银行、使得行业蒙受重创，这首要是因为1997年最先日本金融危机爆发，呈现年夜量银行倒闭、重组。 综合来看。医药、周详仪器、运输装备等行业是我们需要重点存眷和阐发的行业。我们将快速下跌期和震动下跌期的行业表示综合起来看。会发现如医药、周详仪器、运输装备、电器行业在两个期间都有跨越年夜盘的表示，且这些行业在震动下跌期的十年间实现了绝对增加（涨跌幅>0%）。其他在两个阶段都跑赢年夜盘的行业还有橡胶产物、化工、建筑和零售商业。食物、金属产物和其他产物在快速下跌期表示较好、但在其他阶段表示一般。信息与通讯、陆路运输、其他金融营业在震动下跌期表示不错、但在快速下跌期跑输年夜盘。 2．占优行业：三年夜特点 那末、这些表示优异的行业有哪些特点呢？第一个特点是外需强劲。 日本出口在90年月保持强势、部门企业的海外营收占比愈来愈高，并且年夜量向海外拓展，为企业事迹供给有力支持。1989-2003年。日本出口金额年化现实增速达4.1%。是经济的首要进献项，这反应那时日本出口仍相对强劲，均高于 GDP增速，高于1.1%的GDP年化增速，此中快速下跌期（1989-1992）为5.6%，震动下跌期（1992-2003）为3.7%。我们将日本公司分为国内公司和海外子公司，我们发此刻低利率期间（90年月至21世纪初），日本国内、海外子公司的发卖额均在增加，海外子公司相较国内公司发卖额增加更快，二者营收的比值不竭扩年夜，但是，并察看境表里公司在经营勾当中的权重转变。这申明对日本企业来讲、海外营收获为其事迹增加的首要动力。 是以、其市场表示会相对更好，出口表示较好的行业。我们阐发了1989-2003年日本首要产物出口金额的年化增速，与市场表示最好的医药、电气机械、化工等行业高度重合，我们发现，出口增速较高的产物。 我们还发现企业海外营收占比和涨跌幅之间存在较强的正相干性。为了包管样本的数目、只有430多家企业表露了海外营收占总营收的比重，我们选择了2010年的营收数据，在日本上市公司中。我们计较了年化涨跌幅10%以上、别离为53.5%、46.7%和34.8%，0-10%和小于0%的企业其平均海外营收占比。从个股的年化涨跌幅和海外营收占比的散点图也能够看出、两个指标之间存在正相干。这都申明、因为外需为其事迹供给支持，其在低利率期间的市场表示常常更好，海外营业占比越高的企业。 除外需占营收的比重。我们还发现一个有趣的结论，也能使得行业表示更好，假如企业出口去向加倍多元化。我们发现，其在海外营收的区域来历上加倍多元化，在低利率期间市场表示较好的行业。例如周详仪器和电气机械行业。更能保障经营收入、企业利润的不变，其来自北美、亚洲、欧洲的营收占比相对平均，这必然水平上分离了风险。而相对表示较差的钢铁、纺织行业、而纺织行业74.1%的营收来自于亚洲其他国度，其出口去向相对单一，行业表示也会遭到拖累，这使得该区域经济面对冲击时，例如日本钢铁企业57.6%的营收来自于美国。 第二个特点是内需稳健。在专题陈述《“低愿望”中的新消费——再议日本的后地产时期》中。我们曾指出90年月日本居平易近消费增速中枢下移、消费偏向削弱。固然需求总量在走低。但仍有布局性的消费热门。我们按照日本总务省统计局《家庭收入支出查询拜访年度陈述》。可以发此刻年夜类消费中，医疗保健、住房、交统统信、公用和文化文娱仍连结正增加。即便年夜类消费增速偏低、其他中的小我护理用品和办事等，如食物中的茶、熟食、乳成品等，也有小类表示不错。内需稳健，特别是消费品类，也可以或许对行业事迹有必然进献，这也是医药、食物、零售等行业表示亮眼的缘由之一。 第三类特点是政策撑持。一个受益于政策的典型行业是零售业、放松了《年夜店法》管束，零售行业的市场表示在这一期间也比力不错，90年月早期，从财务层面撑持零售企业店肆集约化、现代化，这使得便当店、百元店等新的零售业态得以快速成长，特别是小型零售业，贸易街活性化成长，日本当局为增进竞争。另外一个受政策撑持的行业是建筑业、日本当局最先采纳年夜幅增强公共财务支出的体例鞭策基建扶植以托底经济，1991年日本经济泡沫分裂以后。1995年东日本年夜地动后。灾后重建也带来了年夜量建筑需求。这使得建筑行业不管在快速下跌期仍是震动下跌期都跑赢年夜盘。 3．哪些标的：值得存眷？ 除行业。哪些日本个股有亮眼表示，我们更关心在低利率期间。因为部门公司在1989-2003年间上市，为了不漏掉这些标的，我们在计较个股涨跌幅时，对这些企业从上市日期最先到92Q3/03Q1的涨跌幅进行年化。在股市快速下跌期，我们对42只年化绝对涨跌幅>0%的个股进行了阐发，其次是电子装备和机械，使人不测的是，此中个股数目最多的行业是建筑业。这或是因为快速下跌期的前半段、地产泡沫还在聚积，特别是地产、基建通用的企业表示较好，使得建筑企业，政策又鼎力撑持基建项目，而在后期泡沫分裂后。 我们重点存眷年化涨幅年夜于10%的优良个股。建筑企业中涨幅最年夜的是住友林业（1991Q1上市），而主营为电气工程扶植的九州电工、主营为边坡庇护、泥土改进的利德工程等建筑企业也表示较好。在科技企业中，电子装备、机械和医药企业表示较好，以眼科药物为主营的参天制药，电子装备中的新光电气、电友公司，这些个股的年化涨幅年夜于10%。在消费企业中，平价服装连锁品牌思梦乐，以纤维面料和男士服装为主营的小松材料，纺服、办事业和零售业企业表示较好，是涨幅最高的消费个股。 在震动下跌期。上涨个股首要集中在科技行业。我们找到了140只年化涨跌幅>0%的个股。年夜部门上涨的个股属于科技企业。此中28只个股来自电子装备行业，信息与通讯、医药、周详仪器、机械也有5只以上的个股在震动下跌期正增加，16只个股来自化学行业，13只来自运输装备行业。其他行业上涨的个股数目相对有限、食物行业有7只，其他涨幅年夜于0%的个股则分离在其他行业中，此中零售行业有9只。 聚焦年化增速年夜于10%的优良个股、绝年夜大都是科技企业。因为这一期间年化增速为正的个股较多、我们剔除上市时候较短（小于5年）的个股。此中年化涨幅年夜于10%的根基都是科技股、周详仪器中的豪雅，如电子装备中的罗姆半导体，医药中的武田制药、久光制药，且范畴很是丰硕，机械中的速睦喜等。年化涨幅年夜于10%的消费股数目较少、表示最好的一只，这也是所有精选的优良个股中，其股价每一年上涨32.5%，年化增速最高的是服装零售企业迅销。零售行业中的药店个股尚都乐客也表示不错。另外一只年化涨幅年夜于10%的消费个股是食物行业的三菱食物，年化增速达15.6%。其他行业中也有表示亮眼的个股，金融办事中的永旺金融办事，如陆运中的东海客运。 4．科技股的胜出：四条逻辑 在上篇中，来梳理和切磋其胜出的逻辑，我们重点存眷优良的日本科技股，以部门企业为案例。下篇我们会继续阐发消费和其他行业的个股。 第一。晋升财产全球竞争力，抢占市占率。按照公家号“半导体行业察看”援用Omdia的数据。2022年日本半导体材料全球市占率达48%，几近处于垄断地位，在硅晶圆、光刻胶、键合引线、模压树脂及引线框架等主要材料方面据有很高份额。一部门要害材料占比更年夜、例如日本几近出产了100%的EUV光刻胶（制造7nm以下芯片的要害材料），在ArF光刻胶范畴（用于130nm至7nm工艺芯片制造），日本也据有87%份额。日本企业在全球半导体材料市场上所占的份额到达约52%，而北美和欧洲别离占15%摆布，几近处于垄断地位。 例如信越化学，硅晶圆市场份额终年在28-30%，JSR在光刻胶市场的份额也位居世界第一，其半导体硅材料营业世界第一。日本企业之所以能在全球市场连结高市占率，例如1992年，日本科学手艺振兴调剂费新增八个项目，一是因为其经由过程年夜量专一范畴的研发投入，这反应那时日本社会对材料科学范畴的正视，前三个分属材料科学，晋升其手艺竞争力。二是买通财产上下流。从而晋升财产链上所有企业的优势，在整条财产链上构成垄断，全由日本企业垄断，例如“蒸镀机-高精度蒸镀掩膜板-超因瓦板”等一系列出产OLED屏的部件。 第二，打造隐形冠军，精耕细作细分赛道。日本一些优良科技股的特点是企业的首要营收和产物类型都很是聚焦，且专注隐形小赛道。例如工业设备的速睦喜专业出产气动元件，电子装备的理光电子专注于办公范畴的复印机出产，医药行业的豪雅专门聚焦光学产物，参天制药专注出产眼科相干产物。 以速睦喜为例，其全球市占率到达39%，在日本的市占率更是到达63%。其之所以能成为“隐形冠军”、多达70万种规格的产物，但品种齐备、靠得住性高、经济耐用，合用于各个范畴的主动化出产，按照其官网信息，一是因为其产物固然主攻单一赛道，速睦喜具有1.2万种根基型气动元件，能知足汽车、半导体、电气机械、食物、医疗等多个范畴分歧用户的需求。二是其在全球结构，并由500多处营业机构及浩繁代办署理店构成了重大的发卖收集，构成供销、办事收集，如速睦喜活着界80多个国度和地域设立了直属分支公司，这使得其在单一赛道具有不成替换的竞争力。 第三。专攻国内蓝海赛道，适应新需求。90年月以来。跟着老龄化和少子化的水平不竭加深，日本劳动听口削减，这此中需求量最年夜的就是主动化出产，这使得日本致力于改良手艺、提高全要素出产率来保持经济增加。按照日刊工业新闻社援用日本机械人协会和World Robotics的数据。在全部90年月，为机械人超等年夜国，日本机械人市占率也始终连结在80%以上，1990年日本机械人占有全球88%的供给份额和75%的需求份额。这使得日本降生了主动化出产范畴的龙头发那科。值得留意的是。发那科的出产基田主要位于日本，其焦点产物的制造保存在日本本土，机床数控系统全球市占率在五成以上，工业机械人全球市占率在二成摆布，其利润程度仍能持久连结在10%以上，在这类环境下，而非外包。 第四、垄断本国市场，政策庇护。90年月是通讯手艺的高速成长期。变向庇护了本国市场，却离开了全球财产链，日本当局采取了与国际尺度分歧的产物设计尺度。例如。在计较机范畴，1982 年日本电气NEC发布的PC-9800开辟了日文输入尺度，日文处置阻碍了IBM等海外品牌计较机，但却制止那时国际通用的DOS操作系统与之兼容，使得NEC在20世纪80年月中期到1997年垄断日本国内市场。在通讯装备范畴。日本在架设 2G 收集时没有采取国际通用的GSM 规格，而是研发了独有的 PDC 规格。这使得90 年月国外手机厂商没法走进日本。这必然水平上庇护了本土企业、使得这些范畴降生了如索尼、松劣等优良企业。 风险提醒：中日宏不雅和市场情况分歧、或使投资成果有差别。 本文来历微信公家号“海通宏不雅研究”、智通财经编纂：陈秋达，作者梁中华团队。 .app-kaihu-qr {text-align: center;padding: 20px 0;} .app-kaihu-qr span {font-size: 18px; line-height: 31px;display: block;} .app-kaihu-qr img {width: 170px;height: 170px;display: block;margin: 0 auto;margin-top: 10px;} 股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、前提单、个股雷达……送给你>>。
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焦点访谈：入脑入心的“大思政课”
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“品茶交流微信群常熟（品味常熟：文化交流微信群）” 焦点访谈：入脑入心的“大思政课”
焦点访谈：入脑入心的“大思政课”
央视网动静(核心访谈)：前不久、新时期新征程上，尽力培育更多让党安心、爱国奉献、担任平易近族中兴重担的时期新人，必需有新景象形象新作为，思政课扶植面对新情势新使命，要不竭首创新时期思政教育新场合排场，习近平总书记对黉舍思政课扶植作出主要唆使强调。思政课作为从小学到年夜学都有的一门课，不竭提高针对性和吸引力呢？我们去看看各地黉舍都有哪些测验考试，把事理讲深讲透讲活，如何落实树德树人的底子使命，守正立异。 不久前。让学生们体验电力工人的不容易，他们把讲授的场景从教室切换到电力主题场馆，营话柄验黉舍小学部方才上过主题为《糊口离不开他们》的思政课。 为了让学生有更切实的体味，教员选择了两位同窗戴着绝缘手套去体验电力工人平常最简单的工作拧螺丝，试了几遍都没成功，而电力师傅一出手就拧上了。孩子们的眼睛里尽是惊奇与好奇。等着师傅分享经验。 国网营供词电公司带电功课检验员苑爱国跟孩子们说：“我刚上班的时辰跟同窗们是一样的。我就只要有时候，为了不迟误工作，回家有时也会去练，天天的工作使命特殊重，那时工作特殊忙碌，就会去操练，怎样拧也拧欠好，有时本身练的时辰乃至吃饭都健忘了。” 工作中。一个看似简单的动作也需要坚韧不拔地操练才能做好，苑师傅用本身的故事给孩子们上了活泼的一课。 辽宁营话柄验黉舍小学部学生祝欣瑜说：“很值得尊敬、他们的精力也值得我们去进修。” 这堂融入实践场景的思政课、争相体验，学生们一改在教室里的寂静，积极介入互动。在这个过程当中。他们对课程主题的理解和认同获得深化。 辽宁营话柄验黉舍小学部学生李静涵：“如许的思政课很是成心思。加倍体味到了劳动者的辛劳和不轻易，知道了这些电力工人的工作是怎样做的。” 营话柄验黉舍小学部思政课教师陈新女：“思政课场景的转换也带来了进修体验的转变，让抽象的理论变得加倍活泼具体。同时，互动性的加强增进了常识的内化。” 思政课是黉舍教育中的一门主要课程，屡次作出主要唆使、指示，习近平总书记高度正视。不久前、不竭提高思政课的针对性和吸引力，以中国特点社会主义获得的环球注视成绩为内容支持，习近平总书记在对思政课扶植作出的最新唆使中强调：要始终对峙马克思主义指点地位，守正立异鞭策思政课扶植内在式成长。 北京外国语年夜学马克思主义学院副院长、传授王曼倩：“中国式现代化扶植需要培育更多担任平易近族中兴重担的时期新人，在点滴的糊口和进修傍边去掌控21世纪马克思主义理论的思惟伟力，自发地将小我融入到中华平易近族伟年夜中兴的奋斗傍边，思政课要做的更多的是指导学生见微知著，在点滴的糊口和实践中果断抱负信心。” 这几年、把思政小讲堂和社会年夜讲堂连系起来，愈来愈多的黉舍立异丰硕讲授模式，鞭策学生建立准确的抱负信心。 在江西师范年夜学。思政课教员王钰鑫用电视剧《醒觉年月》里的情节来引入，最先他的《新时期中国青年若何宏扬伟年夜建党精力》主题课。这堂思政课。理论天然融入此中，鲜活的故事一个接一个。40分钟下来、同窗们不但爱好满满，收成也不小。 江西师范年夜学学生：“教员他会用一个活泼的例子来表达他的概念。也有那种催人眼泪的故事，然后也会用一些让人感受很热血沸腾的，然后来激荡我的心灵。” 王钰鑫的思政课是学生们争抢的金课。可2018年，他刚到江西师范年夜学从事思惟政治理论课讲授时，经常为学生们心不在焉的听课状况懊恼。课上的这些理论对峙德树人很要害，王钰鑫想了良多法子，终究找到了让学生感爱好的讲课思绪，怎样把课讲活。 江西师范年夜学马克思主义学院传授王钰鑫：“学生在哪里？我们教员就要走到哪里去发现学生的存眷点和爱好点、兴奋点、你才能买通我们思政课的痛点难点和堵点。你天天做的每件事、存眷的每个工作可能都在备课、你要去思虑这个工具、这件事、这个案例能不克不及带到讲堂上，把讲故事和讲事理真正连系起来。” 这些年。充分了理论课程的讲授，也帮学生们建立了准确的抱负信心，王钰鑫在中华平易近族文明史、中国共产党百年汗青、新时期实践中不竭发掘故事，让课程自己布满趣味性的同时。 王钰鑫：“这门课实其实在的是树德树人的要害课程，也是他们真正可以或许投身到以中国式现代化周全扶植、周全推动强国扶植、平易近族中兴伟业的一种需要，而这类认同恰好就是我们培育时期新人要到达的一种目标，来帮忙学生建构了一种感情认同、理论认同、政治认同。” 为了让思政课“活”起来、教员们各有摸索。在西北师范年夜学的马克思主义哲学课上、教师韩璐为了更好地向学生注释世界的物资素质，她约请了物电学院的传授来到本身的思政讲堂，教学量子纠缠的相干内容。在韩璐看来，借助多元化的视角来阐释哲学问题，可以或许加倍活泼地讲好思政课。 西北师范年夜学马克思主义学院副院长、副传授韩璐：“我们在马克思主义的政治讲堂、思政讲堂傍边。引入一些天然科学的、前沿的常识和理论，显现出加倍壮大的真谛的阐释力和说服力，也有助于更好地让同窗们从心里傍边，不但有助于拓展学生们的学科视野，确认马克思主义确当价格值，可以或许让马克思主义对当下的社会实际和社会问题。” 办妥思政课、教师是要害。习近平总书记指出：要出力扶植一支政治强、情怀深、思惟新、视野广、自律严、人格正的思政课教师步队。 王曼倩：“思政课教师的政治强、情怀深、学生才能真信。思惟新、视野广、学生才能真懂。思政课教师要指导学生在点滴的身旁人、身旁事傍边去接管思政课背后的哲理事理。思政课教师他自立严、人格正、学生才能真用。学生被教师的人格和常识所传染、那末他自发地就会把教师的教诲转化为本身的实践步履。” 前不久、别离来自北京年夜、中、小三所黉舍的师生代表举行了一场年夜中小学思政课一体化的集体备课会，在首都师范年夜学。备课会上，思政课教员们分享了本身的备课思绪。 来自中国人平易近年夜学从属小学的潘龙龙教员，他的课程设置内容首要是激起小学生对中华优异传统文化的酷爱，针对小学生所处的阶段。而来自首都师范年夜学从属中学的教师周杨则将“文化自傲”作为主线。经由过程情境创设等模式，指导学生深切思虑“中汉文化因何而自傲”和“若何更自傲”。 年夜中小学一体化集体备课机制、落实树德树人的底子使命具有主要意义，是新时期思政课扶植鼎新立异的一项主要行动，它对提高思政课的针对性和吸引力。 王曼倩：“分歧的学段学生他的认知能力、进修能力其实都有很年夜的差别、思政课的针对性就会年夜打扣头，学生他在升学以后，假如思政课教师他在讲授过程当中对相邻学段的思政课教了甚么，教到甚么水平不清晰的话。年夜中小一体化集体备课，其实就是把各个学段纳入到黉舍思政课扶植整体傍边来进行全盘斟酌，如许有助于提高各个学段思政课的讲授结果，买通他们的整体性和贯通性。” 首都师范年夜学马克思主义学院传授黄延敏：“小学阶段重在发蒙，螺旋上升，设计课程方针，中学阶段打牢文化素养，按部就班，经由过程分歧学段的讲授联动，年夜学阶段深化理论进修，强化扶植中华平易近族现代文明的任务担任。用最切近的学术的话语，把事理讲深讲透讲活。” 最近几年来，“年夜思政课”育人活力获得充实释放。思政步队扶植实现汗青性冲破，争做“年夜师长教师”、教“年夜学问”、育“年夜英才”的活泼场合排场已构成。 思政课可以讲得很死板，也能够讲得让同窗们喜好听。校园里的思政课是个小讲堂，社会和时期倒是个年夜讲堂。用“年夜思政课”的理念来拓展周全育人新款式，把思政小讲堂和社会年夜讲堂连系起来，思政课就有了取之不尽的鲜活素材。同时对课程教材也要精心设计。果断抱负信心，让课程加倍切近学生的思惟、进修和糊口现实，同窗们才能爱听爱学、听懂学会，才能更好地领会国情平易近情。 【编纂:梁异】。
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品味常熟：文化交流微信群是一个让人们在微信上交流关于品茶的群体。在这个群里。我们可以分享关于茶叶的知识，讨论各种茶叶的品味和制作方法。而这个群的名字正是与常熟有关的，因为常熟是一个有着深厚茶文化的地方。